2024年8月银行间外汇市场运行报告

内容提要

2024年8月，银行间外汇市场交投活跃；美元指数大幅下挫，人民币汇率持续走升，收复年内跌幅；即期成交规模继续增长；境内外期权波动率创年内新高；中美利差窄幅波动，长期限掉期点大幅回升并创年内新高；外币利率市场美元流动性中下旬逐步宽松。

一、银行间外汇市场交投活跃，全市场日均成交量创年内新高

8月银行间外汇市场日均交易量1943.66亿美元，同比上升8.87%，环比上升2.99%。人民币外汇市场日均交易量为1500.03亿美元，同比上升7.58%，环比上升1.28%，其中即期为增量主力，日均同比环比增速均在10%以上。市场交投整体趋于活跃，日均交易量连续四个月同比走升，创下年内新高。

二、美国就业降温，美联储明确转鸽，美元指数大幅下挫，人民币汇率持续走升，收复年内跌幅

美国最新宏观经济数据表现不佳，美联储明确转鸽，美元指数大幅下挫，月末有所反弹。月初，受7月非农不及预期影响，美元指数跌至103点关口。当月中旬起，美国PPI和CPI涨幅收窄，核心CPI增速创三年新低，截至3月的近一年非农数据大幅下修，美联储维持利率不变，但鲍威尔等多位官员明确转鸽，9月降息预期升温，美元指数继续走低。月末，美国二季度GDP上修，失业数据好于预期，美元指数有所反弹。月末美元指数收于101.70，全月贬值2.3%。

人民币汇率持续走升并抹平年内跌幅，全年总体小幅收涨。当月美元降息预期升温，美元指数大幅下跌，人民币汇率相应持续走升。月末，中美举行战略沟通对话，提振市场风险偏好，观望性结汇需求释放，市场成交明显放大，在美元反弹背景下，人民币汇率逆势大幅上涨。月末人民币对美元即期汇率（CNY）收盘价为7.0881，全月升值1.95%，全年升值0.06%。离岸人民币（CNH）相对CNY有升有贬，月末16:30报7.0771，全月升值2.2%。

人民币汇率波动增大，与美元相关性增强。月内人民币汇率收盘价年化波动率为5.09%，较7月提高1.73个百分点，人民币汇率波动率恢复至历史平均水平上方。当月人民币汇率日均振幅为273.30BP，较7月扩大142BP。全月人民币对美元汇率与美元指数的相关性为75.68%，环比提高37.44个百分点，当月人民币汇率走势受美元指数影响程度明显增强。

人民币汇率收盘价相对中间价偏贬程度缩小，自下旬起“三价合一”，当月日均偏离程度已低于近年历史平均水平。月初至28日，人民币汇率16:30收盘价相对当日中间价偏贬程度逐步从月初的1123BP震荡收窄至44BP，同期境内外价差收窄，离、在岸人民币汇率与中间价自当月下旬起“三价合一”；29日及30日，收盘价相对当日中间价连续两天大幅偏向升值方向，分别相对中间价升值197BP和243BP。当月收盘价相对中间价日均偏贬183BP，环比缩小1130BP，已回落至近五年来历史平均水平下方。

离岸人民币（CNH）汇率相对在岸人民币（CNY）汇率有升有贬，境内外汇差从负值转为正负互现。离岸人民币（CNH）汇率相对在岸人民币汇率升贬互现，当月22个交易日境内外汇差正负对半，日均汇差为4BP，环比提高171BP。上半月，境内外汇差多数交易日为负值，日均境内外汇差为-2BP；下半月，境内外人民币汇差多数转正，日均汇差为10BP；月末境内外人民币汇差为110BP。

人民币汇率指数持续走低，月末略有回升。当月CFETS汇率指数从7月末的99.26点持续下跌至97.89点；月末，CFETS汇率指数小幅回升，收于97.95点，较7月末下跌1.32%。

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三、即期成交规模继续增长，市场流动性收紧

8月，人民币外汇即期日均交易量为469.57亿美元，环比增长17.06%。当月即期市场每日成交均较为活跃，其中1日至26日成交规模稳定在440亿美元水平，月末人民币汇率走升刺激观望性结汇盘涌出，市场成交更加活跃，其中30日成交815亿美元，创去年9月以来最高。银行间外汇市场流动性指标下降，7月即期流动性指标日均为-1.45，环比下降1.47个点；以最优买卖报价点差看，即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为4.81BP和5.56BP，较上月分别扩大2.47BP和2.83BP。

四、境内外期权波动率创年内新高，市场短期贬值预期延续下降

8月，境内外短期限平价期权隐含波动率月初大幅攀升，USDCNY 1M ATM期权隐含波动率最高升至6%，创近一年以来新高，随后小幅回落至4.80%～5.10%区间波动，月末收于5.15%，仍处于年内高位。1M 25D RR隐含波动率全月持续波动下降，月中最低跌至-1.5%，续创近十年新低，月末收于-0.9%。离岸市场与在岸市场走势大体一致，USDCNH 1M ATM期权隐含波动率月初冲高至7%后迅速回落，随后基本维持在4.95%～5.25%区间震荡，月末有所冲高收至5.58%；1M 25D RR隐含波动率再创新低，月末小幅反弹，收至-0.78%。

总体而言，8月市场情绪延续7月底大幅波动趋势，带动期权波动率大幅震荡，升至年内新高。1M 25D RR波动率仍维持负值，屡创新低，反映出衍生品市场对人民币短期贬值预期仍延续走低趋势。

五、中美利差窄幅波动，长期限掉期点大幅回升并创年内新高，短期限掉期点震荡上行

本月受美国宏观数据疲软和美联储明确表态降息等因素影响，美债收益率曲线整体震荡下行，其中10年期国债收益率月中最低降至3.78%，创下年内新低，随后小幅回升维持在3.8%～4.0%区间波动。受此影响，本月10年期中美国债利差有所缩窄，月末收于-174BP，较上月末收窄20BP。1Y掉期点月末报-2030BP，较上月末大幅上涨832BP，创2023年下半年以来新高。

境内美元流动性先紧后松，带动短端掉期点逐渐上行。全月人民币对美元短端掉期点均呈现先下跌后上行的趋势，月末1W、1M分别收于-53.5BP和-253BP，较上月分别走升6.62BP和13.1BP。总体来看，短端掉期点较上月均有所上升，反映美元流动性均衡偏松。掉期点隐含利率方面，1D和1W掉期点隐含美元利率均在月初经历快速上行阶段，最高分别升至6.76%和6.69%，然后快速下降，后续分别保持在5.6%和5.7%左右波动，且月末有进一步小幅下行，显示境内短期美元流动性先紧后松。

六、外币利率市场美元流动性中下旬逐步宽松，境内外美元拆借利差收窄并转负

境内美元隔夜拆借利率明显下行，中长期限利率小幅回落。8月SOFR整体窄幅波动，其中上半月SOFR先降后升，月初从5.35%小幅下降3BP至5.32%，此后持续走升至5.35%水平；下半月SOFR走势与上半月基本一致，从月中的5.35%持续下降4BP至5.31%水平，但月末SOFR再度上涨至5.35%附近。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率均有所回落，其中隔夜利率上旬基本稳定在5.44%至5.45%区间，依然位于较高水平；中下旬隔夜利率持续下降10BP至5.34%，创今年3月以来新低；月末当天流动性有所收紧，隔夜利率上升6BP。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.40%，较上月末大幅回落19BP；1W和1M利率分别收于5.44%和5.46%，较上月末分别回落5BP和19BP；3M利率整体先升后降，月末收于5.40%，较上月末回落21BP。

境内外美元拆借利差收窄并短暂转负，资金情绪指数创年内新低。8月上旬境内外隔夜利差（境内-境外）维持在9BP至12BP的较高水平，市场流动性延续上月末紧张趋势。月中起市场流动性逐步趋松，利差从10BP持续收窄至0BP，28日转为-1BP,为7月1日转为-1BP后的再度转负。月末市场流动性收紧，当天利差再度走阔至8BP。资金面情绪指数较上月整体回落，其中上旬情绪指数基本维持在50点附近；中下旬情绪指数大幅下降，从44点持续回落至35点，创年内新低，临近月末指数有所上升。月末日间情绪指数收于46点，较上月末回落2点。

市场交易量上升，供需结构整体维持稳定，政策行从净拆出转为净拆入。8月外币利率市场日均成交357.18亿美元，环比上升15.21%。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，各机构类型拆借量均有较大幅度的上升，净头寸方向除政策行从净拆出转为净拆入，其余均维持不变。8月境内大行日均净拆出151亿美元，环比增加39亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入104亿美元，环比增加28亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出43亿美元；政策行从净拆出转为净拆入，日均净拆入6亿美元；外资行维持净拆入，日均净拆入8亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入57亿美元。

作者单位：中国外汇交易中心市场一部