7月银行间外汇市场：人民币汇率走升 境内美元流动性收紧

来源：金融时报

7月，国际市场消息不断，先是月初美国发布的宏观经济数据表现不佳，美联储表态转“鸽”，紧接着日本政府入市干预，日元加息预期升温。同时，美国前总统特朗普遇刺等事件导致国际市场动荡，市场避险情绪上升。在此背景下，7月人民币汇率震荡走升。

来自中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）最新数据显示，7月，银行间外汇市场日均交易量为1887.22亿美元，同比上升3.99%，环比上升4.88%。人民币外汇市场日均交易量为1481.01亿美元，同比上升8.03%，环比上升5.78%，其中掉期为增量主力，日均同比增速为16.72%。市场交投整体趋于活跃，交易总量连续3个月同比走升。截至7月末，人民币对美元即期汇率（CNY）收于7.2261。7月末，CFETS人民币汇率指数收于99.26点，较6月末下跌0.78%。

人民币汇率走升

从国际市场看，7月，美国最新经济数据表现不佳，美联储宣布政策利率不变，并暗示可能9月降息，市场解读偏“鸽”，而欧洲央行因通胀顽固仍未表态降息，叠加日本加息、缩减购债，美元指数再度下挫。截至7月末，美元指数收于104.10，全月贬值1.67%。

人民币汇率方面，7月初，受6月制造业、通胀等宏观经济数据表现不佳影响，人民币汇率月初小幅走贬，后美国经济预期放缓、特朗普遇刺等事件导致国际市场动荡，避险情绪升温；叠加日本入市干预、日元加息预期升温以及期间央行下调多个重要利率基准影响下，人民币汇率从7月中旬起大幅走升。

交易中心数据显示，截至7月末，人民币对美元即期汇率收于7.2261，全月升值0.55%。离岸人民币（CNH）基本维持相对CNY贬值方向，月末报7.2270，全月升值1.0%。

7月，人民币汇率波动率提升，与美元相关性明显下降。月内人民币汇率收盘价年化波动率为3.35%，较6月提高2.62个百分点，略低于历史平均水平。同时，全月人民币对美元汇率与美元指数的相关性为38.24%，人民币汇率走势受美元指数的影响程度明显减弱。

同时，7月，人民币汇率收盘价相对中间价偏离度逐步缩小，但整体仍处于历史较高水平。当月收盘价相对中间价日均偏贬1312个基点，环比缩小83个基点，但偏贬程度仍相对处于较高位置。

此外，交易中心数据显示，7月，CFETS汇率指数从6月末的100.04点走跌至99.19点；7月下旬起，CFETS汇率指数小幅回升，月末收于99.26点，较6月末下跌0.78%。

市场主动卖汇规模增加

7月，市场主动卖汇规模增加。从即期发起方交易看，7月，市场机构日均净卖汇16.17亿美元，较上月扩大12.43亿美元。全月23个交易日中，16个交易日为净卖汇方向，日平均净卖汇28.36亿美元；7个交易日为净买汇方向，日均净买汇11.68亿美元。

与此同时，在银行结售汇方面，交易中心数据显示，6月，银行客盘结售汇逆差扩大，结汇率下降至58.05%，创年内新低，与售汇率差距再次走阔。6月，银行代客结售汇呈现较大逆差，逆差规模为396.50亿美元，环比扩大253.26亿美元，刷新年内最大逆差。银行客户结汇率为58.05%，环比下降2.73个百分点，创年内新低；售汇率为71.75%，环比增长3.18个百分点，创年内最高；客户结汇意愿低于售汇意愿13.70个百分点，环比扩大5.9个百分点。

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从成交量来看，7月，人民币外汇即期日均交易量401.15亿美元，环比增长16.18%。月初，即期市场交投相对清淡，日均成交311.01亿；月中起人民币汇率波动加大，市场成交活跃度明显提升，日均成交量升至449.22亿美元。银行间外汇市场流动性指标下降，7月即期流动性指标日均为0.03，环比下降2.77个点；以最优买卖报价点差看，即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为2.34个基点和2.73个基点，较上月分别扩大1.32个基点和1.38个基点。

境内美元流动性收紧

7月，受美国通胀降温影响，10年期美债收益率持续走低到4.2%至4.3%区间波动；月末美联储表态即将降息，美债收益率曲线加速下行，10年期美债收益率最低逼近4%关口至4.09%，创下近5个月以来新低。受此影响，10年期中美国债利差本月持续缩窄，月末收于-194个基点，较上月末下行21个基点。1年期掉期点月末报-2862个基点，较上月末上涨99个基点。

与此同时，境内美元流动性紧张带动短端掉期点持续下探。7月下半月，人民币对美元短端掉期点均呈现加速下行趋势。掉期点隐含利率方面，7月末，1日和1周期限的掉期点隐含美元利率最高升至9.70%和7.35%，均创下年内新高，显示境内短期美元流动性紧张程度显著加剧，进而对短端掉期点形成一定压力。

从衍生品市场情绪来看，7月初市场交易情绪延续平稳态势，月末市场情绪波动带动期权波动率大幅震荡。此外，掉期利率的波动率反映出衍生品市场对人民币短期贬值预期大幅下降。

境内美元隔夜拆借利率持稳后走升，中长期限利率整体有所回落。交易中心数据显示，7月，担保隔夜融资利率（SOFR）整体有所波动，1日SOFR大幅上升7个基点至5.40%，追平历史最高；之后SOFR快速回落至5.32%，并维持窄幅波动；月末当天SOFR再度大幅上升5个基点至5.38%。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率整体短升长降，其中隔夜利率持稳后持续走升，前半月整体维持在5.39%附近，后半月市场流动性有所收紧，隔夜利率从5.40%持续上升至5.44%附近，月末再度大幅上升。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.59%，较上月末走升17个基点；1周和1个月利率分别收于5.49%和5.65%，较上月末分别持平和回落3个基点；3个月利率整体震荡下降，月末收于5.61%，较上月末回落10个基点。

在境内外美元拆借利差方面，境内外美元拆借利差后半月走阔，资金情绪指数创年内新高。7月境内外隔夜利差（境内—境外）上半月小幅收窄，其中1日受SOFR跳涨的影响，利差转为-1个基点，为今年1月5日以来首次转负；此后市场流动性小幅宽松，利差从8个基点快速收窄至5个基点；下半月利差再度走阔至10个基点以上，7月末利差收于21个基点，创下年内新高。

成交量方面，7月市场交易量较上月基本持平，供需结构整体维持稳定，外资行从净拆出转为净拆入。7月，外币利率市场日均成交310.04亿美元，环比小幅上升2.96%。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，各机构类型净头寸方向除外资行从净拆出转为净拆入，其余均维持不变。